[초록독서] 100배 주식

100배 주식

2021/03/01 - [제리뷰/독후감] - [독후감] 100배 주식

 

1장. 100배 주식이란 무엇인가?

• 토머스 펠프스 - 주식 시장의 100대 1 책으로부터 시작
• 문제는 곧 투자 기회다 - 올바로 매수하고 계속 보유하라
• 깎아낸 부스러기가 많다는 것은 좋은 일꾼이 아니란 뜻이다 - 빈번한 사고팔고는 좋은 투자가 아니다
• 주식을 그냥 깔고앉았다면 부자가 되었을 것이다
• 시장 타이밍 예측 반대 - 약세시장을 정확하게 예측하는 대신 주식 가격이 떨어지는 상황을 이용해 1만달러를 100만 달러로 만들어 줄 수 있는 주식을 찾는데 더 집중했더라면 훨신 좋았을 것입니다. - 약세장에서 피어나는 연기는 우리 눈을 가립니다
• 새로운 방법, 새로운 소재, 새로운 제품을 찾아라 - 삶을 개선하고, 문제를 해결하고, 무엇인가를 빠르고 저렴하며 더 잘할 수 있게 해주는 것들을 찾아라
• 올바로 매수하고 계속 보유하라 - 비생산적인 활동을 경계하라는 의도 - 주식을 단순히 처박아 놓고 잊어버리라는 것이 아님
• 절대로 투자가 목적이 아닌 투자를 하지 말라 - 주가가 출렁여서, 자본 이득을 실현하여 다른 손실을 상쇄하기 위해 주식을 팔지 마라 - 예외는 실수했음이 명확할때 팔라 - 모든 매도는 실수했음을 고백하는 일

2장. 누구나 할 수 있다

• 증권 분석 - 훌륭한 투자란 장기적이며 펀더멘털에 집중하는 것
• 시장에서 돈을 버는 방법은 여러가지 - 그러나 레시피는 분명히 존재
• 투자는 과학보다는 기술에 가깝다.
• 시장을 연구하고 다른 회사와 산업을 크게 능가하는 잠재력을 가진 장기적인 기업에 투자하라. 그리고 투자에 대한 생각이 바뀌지 않는 한 주식을 꼐속 보유하라. 매매를 잊어버리고 매매를 모니터링하는 데 쏟았을 시간을 가족에게 사용하라
• 좋은 주식의 공통점을 확인하고 충분한 연구를 통해 확신을 가진 후에는 매수하고 그대로 보유해야 합니다.
• 자리를 지키고 있어야 한다.
• 배워야 할 것은 올바르게 매수하는 방법이고, 그리고 나서 보유하는 것이다.

3장. 커피캔 포트폴리오

• 서부 개척시대에 커피캔에 소중한 물건을 넣고 매트리스 밑에 보관했던 것으로부터 유래 된 투자방법
• 포트폴리오의 성공은 전적으로 커피캔에 담을 물건을 선택할 때 발휘하는 지혜와 예지력에 달림
• 개념은 최고의 주식을 찾아서 10년동안 그대로 둠
• 극단적인 커피캔 포트폴리오 - 보야 기업 리더 신탁기금(Voya Corporate Leaders Trust Fund) - 80년간 건들지 않음 - 연평균 9.4% ⇒ S&P 500보다 1.32% 높음

4장. 100배 주식의 법칙

• 토니의 100배 주식 - 100배 주식 분석 (An Analysis of 100-Baggers)
  1. 가장 강력한 주가 움직임은 이익 증가와 함께 주가수익배수(Price Earning Ratio, P/E Ratio)가 확대될 때 집중적으로 나타나는 경향이 있다
  2. 이러한 P/E 확대의 시기는 이익 증가가 가속화되는 시기와 일치하는 경향이 있다.
  3. 가장 매력적인 기회는 억눌리고 잊힌 주식들에서 발생하는 경우가 있다. 아마 수년간의 손실 후에 흑자로 전환되는 업체들일 것이다.
  4. 이러한 주가 급등 시기에는 주식 가격이 상당히 높은 P/E까지 도달할 수 있다. 그렇다고 해서 주식을 팔아 하는 것은 아니다.
• 마이크로캡 클럽(Microcap Club)이라는 웹사이트에 칩 말로니(Chip Maloney)가 제시한 좋은 100배 주식 사례 연구 - MTY Foods - 스탠리 마가 2003년에 회사 대표가 되면서 회사 지분 20% 매입 ⇒ 경영자와 소유주가 동일할 때 주가 상승 동기 발생
  • MTY 성공 이유 일부
    1. 주가가 향후 이익의 2배에서 거래되었다(저렴하다!)
    2. 사업이 매출총이익률 70%에 이르는 현금 창출원이었다.
    3. 확장의 여지가 많았다. MTY는 패스트푸드 산업의 단지 일부일 뿐이었다.
• 100배 주식의 쌍둥이 엔진 - 증가하는 이익, 이익에 대한 더 높은 배수의 조합
• 초소형주와 100배 주식 - 많은 대기업이 작은 회사로 출발 (스타벅스, 애플 서브웨이) - 소규모 기업은 10배 또는 20배까지 성장하고 여전히 작을 수 있음. 더 성장해 100배 주식도 되 수 있음 - 애플은 100배는 확실히 아니고, 10배 20배도 어려울 수 있음
• 100배 주식의 연금술 - 모티랄 오스왈 회사에서 인도 100배 주식 연구 - 가장 중요한 변수는 매출액, 수익성 그리고 벨류에이션 등 모든 측면에서의 성장
  • S -크기가 작다 (Size)
  • Q - 사업과 경영진 모두의 품질이 높다 (Quality)
  • G - 이익증가가 높다 (Growth in Earnings)
  • L - 위의 Q와 G 모두 오래 지속된다 (Longevity)
  • P - 좋은 수익률을 내기에 유리한 가격이다 (Price)
  • 궁극적으로 단 하나의 100배 연금술사는 경영진이다.
  • 일류 기업가이며 소유주인 동시에 경영자
• 마텔리의 10배 주식
  • 좋은 주식을 꿰뚫어보는 통찰력, 그것을 살 수 있는 용기, 그것을 쥐고 있을 수 있는 인내심이 필요. 그 중 인내심이 가장 귀함.
  • 장기간에 걸쳐 몇 배가 주식을 찾는 마법의 공식은 없다.
  • 회사의 장기 수익 잠재력에 비해 낮은 가격에 사는 것이 중요하다.
  • 작은 것이 아름답다. 선택한 샘플 내의 몇배 주식들 중 68%가 최저가 기준으로 시가 총액 3억 달러 미만이었다. (즉 초소형주였다).
  • 훌륭한 주식은 보통 매수할 수 있는 충분한 시간이 있다.
  • 인내심이 특히 중요하다.
• 하이저만의 이익계단 - 비싼 성장주를 사놓고 100배 주식이 되길 기대할 수 없음을 확인 - 이익에만 집중할 수 없음

5장. 지난 50년간의 100배 주식

• 100배 주식은 시간과 성장의 산물 - 수년 동안 고품질의 주식을 보유할 필요가 있다.
• 매년 약 20퍼센트의 수익율을 내는 주식을 25년 보유하면 100배 - 그렇지만 만약 20년만 보유하고 매도하면 (세전으로) 40배 - 연간 수익률이 일정하다고 하면 마지막 5년이 전체 수익을 2배 이상으로 높인다.
• 보유는 이익에 대한 세금을 내지 않고 대신 그 세금을 복리 수익에 보탤 수 있기 때문에 가장 효율적으로 세금을 아끼는 투자방법
• 365개 주식의 시작 시점에서의 중간 매출액이 약 1억 7,000만 달러였고, 중간 시가 총액은 약 5억달러였다는 것을 덧붙인다. - 이는 두가지 지점에서 흥미롭다. 첫째는 100배 주식이 되기 위해서는 회사가 아주 작아야 한다는 미신을 걷어내준다. - 둘째로 이 수치는 매출액 대비 주가 배수의 중앙값이 거의 3이라는 것을 내포하고 있는데, 이는 어떤 기준으로도 저렴하다고 말하기 힘들다.
• 100배 주식을 발견하기 위해서는 미래를 봐야한다. 크게 될 수 있는 아이디어를 찾고, 현재의 회사 크기와 향후 예상되는 크기를 생각할 수 있도록 사고방식을 훈련해야 한다.
• 가끔 예외가 있겠지만, 국가 또는 국제 시장을 보유한 회상 초점을 맞출 필요가 있다.

6장. 100배 주식의 열쇠

• ROE는 사업에 투자한 자본에 대해 기업이 얼마의 수익률을 내는지 측정한 값이다. - 100달러를 투자했다고 치자 첫 년도에 $25를 벌면 ROE는 25%다.
• 물론 높은 EOR의 회사도 좋지 못한 투자처일 수 있기 때문에 그것만 보지는 않는다. 예를 들면 가격 역시 문제가 된다.

7장. 소유자-경영자를 어떻게 볼 것인가?

• 게임에 관여하고 있는 사람들과 같은 곳에 베팅하라는 것이다
• 소유자-경영자, 혹은 매수하려는 주식을 이미 많이 보유하고 있는 사람들과 함께 투자하라.
• 소유자-경영자 회사는... 시가 아래의 가격이 매겨지지만... S&P 500 지수나 다른 어떤 지표보다 높은 자본 수익률을 가지고 있다.
• (소유자-경영자가 많이 가지고있다 = 유동성이 낮다 = 견고하다)
• 이상하게 꼬인 오늘날의 시장에서 소유자-경영자의 존재는 그 주식이 가치 있다는 신호일 수 있다. 그리고 가치와 관련해서는 소유자-경영자가 있는지 여부가 미래에 더 나은 성과를 내리라 예측할 수 있는 요소다. 오랜 시간 동안 소유자-경영자는 일반적인 주식 시장의 수준을 한참 뛰어넘는 성과를 보이곤 했다.
• 집단으로 봤을때, 자신의 부가 위험에 처할 수 있는 사람이 고용자보다 더 나은 선택을 한다. 최종 결과를 보면 주주는 소유자가 운영하는 회사와 함께 할 때 더 결과가 좋았다.
• 소유자-경영자 개인 자산의 상당량이 리스크가 걸려 있는 덕분에, 그들은 일반적으로 더 큰 행동의 자유와 장기적인 사업 가치(예를 들면, 주주 자본)를 구축하는 것에 집중할 수 있다. 소유자-경영자의 개인 자산은 단기적인 무 목표들을 달성했을 때 나오는 스톡옵션, 보너스 혹은 연봉 인상 등이 아니라 보통주의 장기적인 가치 증가를 통해 늘어난다.
• 머레이 스탈과 매슈 훅이 운용하는 버투스 웰스 마스터 펀드 (Virtus Wealth Masters Fund, VWMCX, 아래 부유지수 참조)
• 소유자-경영자에게 붙어 있어라.

8장. 아웃사이더 최고의 CEO들

• 윌리엄 손다이크(William Thorndike)의 책 아웃사이더(The Outsiders: Eight Unconventional CEOs and Their Radically Rational Blueprint for Sucess) - 뛰어난 CEO가 어떻게 가치를 창출하는지를 다룬 중요한 연구
• 핵심은 이 모든 CEO가 모두 뛰어난 자본 배분가나 대단한 투자자였다는 것이다. 자본 배분은 투자와 같다.
• 손다이크의 말에 따르면 CEO는 다섯가지의 기본적인 선택권을 가지고 있다. 기존 사업에 투자하거나, 다른 사업을 인수하거나, 배당금을 지불하거나, 부채를 갚거나 자기 주식을 매수한다.
• 또한 CEO는 돈을 모으는 세 가지 방법을 가지고 있다. 주식을 발행하거나, 부채를 발행하거나, 혹은 사업의 현금 흐름을 건드리는 것이다.

9장. 18,000배 주식의 비밀

• 버크셔 해서웨이는 워런 버핏에 대해 어떻게 생각하든 모든 투자자가 반드시 공부해야 하는 회사다.
• 버핏에 대해 뭔가 새로운 내용을 쓰기는 어려움에도 치르코바는 많은 사람이 간과하는 한 가지를 잘 포착해서 그 어려운 일을 멋지게 해냈다. 바로 버크셔가 레버리지를 사용한다는 것이다.

10장. 얼마나 투자해야 하는가?

• 존 켈리 - 텍사스 출신으로 해군 조종사였고, 물리학 박사였다.
• 좋은 물건을 찾았을 때 크게 베팅하라는 것이다.
• 버핏이 말하는 것처럼, 노아의 방주 투자 방식을 거부하라.
• 투자 대상 목록을 비교적 짧게 유지하고, 최고의 아이디어에 집중하라.
• 정리 : 10개 미만, 적절한 양

11장. 자기 주식 취득 수익 가속화

• 자가 주식 취득: 현대판 톤친
• 자가 주식 취득은 회사가 자신의 주식을 되사는 행위를 말한다. 회사가 주식을 사들이면, 미래의 수익, 배당금, 자산이 주식을 팔지 않은 주주들에게 집중된다.
• 자가 주식 취득이 의미가 있으려면 상장 주식의 수를 실제로 줄여야 한다.
• 핵심만 추리면 결국 이 말이 맞다. 버티는 사람이 승자가 된다.

12장. 경쟁자 몰아내기

• 경제적 해자(moat) - 해자란 사업을 경쟁자로부터 보호하는 장치 - 영속성이 있는 경쟁 우위 - 펠프스는 이를 관문이라고 불렀다.
• 내구성이 좋은 제품에 돈을 더 지불하는 것이 상식이다. 주방 가전제품보다는 자동차, 자동차보다는 집 등 더 오래 지속되는 것들이 일반적으로 가격이 더 높다. 주식시장도 마찬가지다.

13장. 100배 주식들에 대한 다양한 심리 상태

• 탐구의 상당부분이 공식에 의해 도출되는 것이 아니라 풍부한 경험과 직관에 의존하기 때문이다. 더구나 100배 수익을 실현하는 것은 특정한 종류의 정신 상태를 수용해야 함을 의미한다.

14장. 다음 대공황이 왔을 경우

• 마틴 휘트먼: 시장의 회복
  • 시장이 회복되어도 전혀 회복되지 않는 세 부류의 주식
  • 첫번째는 애초에 극도로 과대평가되어 있던 주식이다.
  • 두번쨰 주식 부류는 '영구 손상'을 입은 주식이다. 최종적인 영구 손상은 폐업이다. 망하지는 않더라도 사업을 상당 부분 잃는 것도 해당한다. 기본적으로 여기서 말하고자 하는 것은 무엇인가가 변하여 더 이상 기존의 사업을 운영하기 힘들어지는 경우다.
  • 마지막 부류는 "금융 위기에 주식 가치가 대량으로 희석되어 기존 보통주 주주가 그 희석으로부터 보호받기 힘들어진 주식"이다. 이는 기업이 손실을 메우거나 차입금을 상환하기 위해 대량으로 신주를 발행한 경우다. 이는 마치 맥주에 물을 부어 나눠 마시는 것과 같다.
• 저명한 경제학자가 올바르게 사고 보유하는 법을 배우다 (존 메이너드 케인스)
  • 나의 목표는 자산과 근본적인 이익 창출력을 가진 만족스러운 주식을 시장 가격보다 싸게 사는 것이다.
  • 시장 가격 때문에 좋은 거래를 놓치지 말아야 한다는 것을 배웠다.
  • 평온을 유지하라 - 시장의 단기적인 소음을 무시하고 장기적인 가치가 스스로 드러나게 놔두는 것이다. 또한 내재된 가치가 현재의 가격을 월등히 넘어서는 주식을 매수하는 일에만 그의 활동을 제한하는 것이기도 했다.
  • 다양한 종목에 두루 투자하기 보다는 최고의 아이디어가 담긴 소소의 종목을 가져가는 것이 더 낫다고 했다.
  • 1. 신중하게 몇개의 주식을 고르거나 몇개의 투자 대상을 선택한다. 이때 다른 투자 대안과 비교해 보고, 장기적인 측면에서 실제적이고 잠재적인 내재 가치에 비해 저렴한지 여부를 기준으로 한다.
  • 1. 투자한 종목들이 약속한 수익을 내거나 선택이 실수였다는 것이 명백히 밝혀지기 전까지는 수 년에 걸쳐 등락을 거듭하더라도 상당한 수량을 굳건히 보유한다.
  • 1. 균형잡힌 투자 포지션을 유지한다. 즉, 개별 종목의 보유가 크더라도 포트폴리오는 여러 가지의 위험, 가능하면 상반된 위험들에 노출되어야 한다.
  • 대체로 슬럼프란 가능한 침착함과 인내심으로 견뎌내고 살아남아야 하는 경험이다. 이 경험이 이득으로 이어지는 이유는 주식 시장에 대규모로 들어갔다 나왔다 할 때보다 개별 주식이 다른 주식들과 더 독립적으로 움직이기 때문이다. 투자자는 이런 사실에 방해를 받아서 투자의 태도를 바꿔서는 안 된다.
• 플로이드 오들럼: 어려운 시기에 최상의 결과를 얻기
  • 100배 주식을 찾을 기회를 얻기까지 현금을 보유하는 것을 두려워하지 마라.
  • 어려운 시기는 큰 기회를 만들어준다.
• 어느 월스트리트 트레이더의 대공황 회상
  • 대폭락 이후는 주식을 살 수 있는 좋은 기회이다.
  • 주가가 너무 낮아서 회사가 망하지만 않는다면, 당신이 산 주식이 무엇이건 간에 조만간 혹은 나중에라도 반드시 오른다.
  • 간혹 주식이 회복되지 않아 큰 손실을 입는 경우가 있는데, 그것은 내가 위기를 견디지 못하는 연약한 재무 상태를 가진 주식에 투자했기 때문이다.
  • 투자에 있어 이미 엎질러진 물에 절대 후회하면 안된다는 것이다. 중요한 것은 미래다.
  • 현금 보유는 현명한 것이고, 모든 것이 나빠 봉ㄹ 때, 매수를 두려워 하면 안 된다.
• 존 딕스: 부채를 피하라
  • 딕스는 레버리지가 얼마나 위험한지를 이해하고 있었다. 그럼에도 불구하고 그레이엄으로부터 배울 점은 그가 그런 상황에서도 투자를 지속하여 훗날에는 시장에서 좋은 성과를 기록했다는 것이다.

15장. 100배 주식 정리

• 아크리의 투자 접근법 - 세발스툴 의자

  • 매우 높은 복리로 주당 가치를 성장시켜 온 기업
  • 주를 사업파트너처럼 대접한 숙ㄹ련된 경영진이 있는 기업
  • 항상 평균 이상의 수익률을 벌 수 있는 방식으로 잉여현금흐름을 재투자할 수 있는 기업

• 가장 핵심은 세번째. 100배 주식에서 가장 중요한 원리.

• 뛰어난 기업을 이미 발견한 상황이라면, 성공적인 투자 원칙의 가장 중요한 요소는 재투자 문제라는 것이 수년에 걸쳐 점점 더 확실해졌다.

• 연방준비제도이사회, 전체 시장, 달러. 이것들이 중요하지 않아서가 아니다. 매우 중요하다. 그러나 알 수 없고 예측하기도 어려운 것들이다. 위대한 투자자는 이러한 것들에 많은 시간을 쓰지 않는다. 그 시간에 더 위대한 기회를 찾으려고 애쓴다.

• 100배 주식을 찾는 핵심 원리들

  • 가장 중요한 원리 - 높은 자본수익률을 가지고 있고, 재투자하여 수년간 다시 높은 자본수익률을 낼 수 있는 능력을 가진 기업이 필요하다. 다른 모든 것은 이 원리에서 뻗어 나오는 가지다.

  1. 100배 주식을 찾으려고 해야한다.

  2. 성장, 성장, 더 성장하는 기업

  3. 주가 배수가 낮은 것이 좋다. (P/E ratio)

  • 2와 3 통합. 100배 주식의 쌍둥이 엔진을 찾아라

  1. 경제적 해자는 꼭 필요하다.

  2. 소형주를 선호한다.

  3. 소유자가 직접 경영하는 회사를 선호한다.

  4. 충분한 시간이 필요하다. 보조 수단으로 커피캔접근법을 활용하라.

  5. 정말 좋은 필터가 필요하다. (잡음을 차단할)

  6. 행운이 돕는다.

  7. 주식은 되도록 매도하지 않는다.

  • 실수했을 경우. 회사에 관한 사실 정보가 처음에 믿었던 것과는 다를 때
  • 주식이 더 이상 투자 기준에 맞지 않는 경우
  • 더 나은 주식으로 교체하기를 원할 경우. 투자자는 교체를 신중하게 해야하고, 근거가 매우 확실할 때에만 교체해야 한다.
  • 어떤 것도 주식 가격과는 상관이 없다는 것에 주목하길 바란다.
  • 투자와 관계 없는 이유로 투자 행동을 하지마라
    • 주가가 너무 높다
    • 세금 목적상 자본 손실을 상쇄하기 위해 자본 이득을 실현해야 한다 (양도소득세!!!)
    • 다른 주식은 다 오르는데, 내 주식은 가만히 있다.

• 마법 공식은 없다.

Notion 초록독서 - 100배 주식

100배 주식